Opción FLOOR - Cobertura del tipo de interés

4.- Opciones, FLOOR

4.1.- Concepto

4.2.- Utilidad

La compra de una opción Floor permite fijar un suelo de rentabilidad en las inversiones realizadas, por lo que le protege contra posibles descensos en el tipo de interés. Por el contrario la venta de una opción de este tipo genera un ingreso constante mientras el tipo de interés no varíe o suba, generando pérdidas ilimitadas en el caso en que el tipo de interés de referencia descienda por debajo del tipo de ejercicio.

4.3.- Conceptos básicos

• Fecha de contratación: es la fecha en la que se contrata y paga la prima por la opción.
• Fecha de comienzo: suele coincidir con la de contratación y es el momento a partir del cual entra en vigor el derecho comprado.
• Fechas de fijación: fechas en las que se produce la publicación del tipo de referencia y se compara con el strike.
• Fechas de liquidación: fechas en las que la entidad realizará pagos al cliente siempre que el tipo de mercado esté por encima del strike.
• Fecha de vencimiento: es el momento en el que termina la vigencia del derecho comprado, coincidiendo con la última fecha de liquidación.
• Precio de Ejercicio, Strike: es el tipo de interés que se fija para liquidar los beneficios en caso de que los hubiera entre el tipo de referencia y el fijado en la opción.
• Tipo de interés de Referencia: es el tipo de interés que se toma para el cálculo de los beneficios, por ejemplo Euribor 3 meses.
• Importe nominal: es el importe del capital asegurado subyacente.
• Prima: Es el precio pagado por la adquisición del derecho. En este caso corresponde a un diferencial sobre el tipo de interés de ejercicio.

4.4.- Ventajas e inconvenientes

1. Ventajas para el comprador:
   • Fija el rendimiento mínimo de su inversión.
   • No se ve privado del beneficio derivado de una evolución al alza en el tipo de interés.
   • Al ser un producto OTC (Over The Counter), el FLOOR se adecua perfectamente a las necesidades del cliente en cuanto a importes, plazos, strike, etc...
2. Inconvenientes para el comprador:
   • Requiere el pago de una prima en el momento de la contratación.
   • Al ser un producto OTC, el FLOOR es un producto con menor liquidez de la que se encuentra en un mercado original
   • A posteriori, el FLOOR nunca es la "mejor" alternativa:
     • Si los tipos suben, hubiese sido mejor esperar sin hacer nada.
     • Si los tipos bajan, hubiese sido mejor contratar un IRS.

4.5.- Operativa

En su contratación aparte de fijar las anteriores características tenemos dos opciones:

1. Fijar el tipo de interés mínimo, de este modo el intermediario financiero nos fijará la prima.
2. Fijar el importe de la prima, en este caso el intermediario nos fijará el tipo de interés mínimo.

4.6.- Cancelación

La cancelación se realizará de dos formas:

• Liquidando la posición con el intermediario financiero.
• Tomando una posición de sentido contrario.

4.7.- Ejemplo

Supongamos que nuestra empresa dispone de un importante excedente de tesorería destinado a la realización de una inversión que por diversos motivos se ha retrasado hasta el próximo año. Ante esta situación se decide rentabilizar dichos fondos, pero asegurándonos una rentabilidad mínima que nos permita cubrir el efecto de la inflación y por tanto acometer la totalidad del proyecto de inversión el próximo ejercicio.

Para cubrir dicho riesgo decidimos comprar un FLOOR.

Variables del ejemplo:

• Fecha contratación: 15 noviembre 2003
• Fecha comienzo: 15 diciembre 2003
• Fecha vencimiento: 15 diciembre 2004
• Precio de ejercicio o Strike: 3,50 %
• T. Interés de referencia: Euribor 3 m
• Importe nominal: 500.000.- Euros
• Prima: 0,20 % flat

Fechas de Fijación	Fechas de Liquidación
15 de diciembre del 2003	15 de marzo del 2004
15 de marzo del 2004	15 de junio del 2004
15 de junio del 2004	15 de septiembre del 2004
15 de septiembre del 2004	15 de diciembre del 2004

1. Euribor 3 meses publicado el 15 dic 2003 se sitúa por encima del 3,50 %

   En esta situación obtendremos pérdidas ya que al superarse el precio de ejercicio la entidad no nos abonará nada, mientras que nosotros si que tendremos que satisfacer la prima.

   Euribor 3 meses 3,75 %
   La entidad abonará al cliente la siguiente cantidad:
   1. Liquidación por parte de la entidad, puesto que la diferencia entre 3,50 % menos 3,75 % es negativa la entidad no nos abonará importe alguno.
   2. Sin embargo nosotros si que tendremos que satisfacer el importe de la prima por lo que la rentabilidad que obtendremos será de:
      500.000 x 90/360 x (3,75 %- 0,20 %) = 4.437,5.- Euros, esto es el 3,55 %.
   En este caso como consecuencia de la opción hemos perdido un 0,20 % de rentabilidad.
2. Euribor 3 meses publicado el 15 dic 2003 se sitúa por debajo del 3,50 %

   En este caso como mínimo obtendremos una rentabilidad del 3,30 % ya que deberemos liquidar la prima de la opción que equivale a un 0,20 %.

   Euribor 3 meses 2,75 %
   En este caso la entidad nos liquidará la diferencia hasta el precio de ejercicio o strike, 3,50 % a la vez que nos cobrará la prima de 0,20 %.

   500.000 x 90/360 x (3,50 %- (2,75 % + 0,20 %))=687,5.- Euros

   En esta situación hemos obtenido una rentabilidad superior a la de mercado de un 0,55 % después de haber liquidado la prima.

4.8.- Gráficos

Gráfico de beneficios para un comprador de un FLOOR

Leyenda:
B = Tipo de interés de ejercicio o Strike
C = Tipo de interés a partir del cual entramos en beneficios ya que se compensa el coste de la prima.

Gráfico de beneficios para el vendedor de un FLOOR